我们预见到了这次通胀数据的到来。 我们没有预料到它会超出预期这么多，但我们确实预期它会低于预期。 以下是我们没有感到惊讶的两个原因： 1/ 原油（图片 1） 历史上，年同比CPI与原油价格密切相关。 自八月以来，CPI短暂脱离了油价，但这种差距不太可能持续。 鉴于这种关系，CPI最终会追赶上原油，这正是我们在昨天的数据中看到的。 2/ 通胀掉期（图片 2） 一年期通胀掉期正在急剧下降。 通胀预期在短短四个月内从3.5%降至2.2%。 底线： 我们预计通胀将在2026年上半年继续减速，这将导致明年美联储更多的降息。