2025年是DeFi的压力测试年 TVL讲述了这个故事。一个狂热的开局推动了DeFi，随后是残酷的十月。 结构性变化： • RWAs突破，成为第五大DeFi类别 • Staking从收益农业演变为经济安全基础设施 – Lido的主导地位下降（更健康的去中心化） – 重新质押激增。 借贷终于成熟： 货币市场超越了CDP模型。Aave引领了创纪录的1250亿美元借贷TVL，而像Morpho这样的模块化系统则迎合了关注隔离而非口号的专业人士。 收益不再是噱头，而是基础设施： 像Pendle这样的协议将链上利率转变为可交易的工具——为加密提供固定收益。这不是零售投机。这是机构最终进入的方式。 交易遵循相同的路径： • DEX在连续8个月内捕获了15%以上的现货交易量 • Uniswap领先，但新设计（Solana暗池、低滑点场所）吸引了大量流量 • Perp DEX达到了17%的衍生品交易量——Hyperliquid证明了它的有效性，竞争证明了它的真实性。 RWAs悄然但有意义地扩展： 代币化资产从56亿美元增长到200亿美元以上，代币化的美国国债——由BlackRock的BUIDL主导——成为链上的“无风险”收益。 稳定币显示出进步和脆弱性：...