Năm 2025 là năm thử nghiệm căng thẳng của DeFi TVL đã kể câu chuyện. Một khởi đầu hưng phấn đã thúc đẩy DeFi, tiếp theo là một tháng Mười tàn khốc. Những gì đã thay đổi về cấu trúc: • RWAs đã bứt phá, trở thành danh mục DeFi lớn thứ 5 • Staking đã phát triển từ farming lợi suất thành cơ sở hạ tầng an ninh kinh tế – Sự thống trị của Lido đã giảm (phi tập trung lành mạnh hơn) – Restaking bùng nổ. Cho vay cuối cùng đã trưởng thành: Thị trường tiền tệ đã vượt qua các mô hình CDP. Aave dẫn đầu với TVL cho vay kỷ lục 125 tỷ USD, trong khi các hệ thống mô-đun như Morpho phục vụ cho các chuyên gia quan tâm đến sự cách ly, không phải khẩu hiệu. Lợi suất không còn là một chiêu trò mà trở thành cơ sở hạ tầng: Các giao thức như Pendle đã biến lãi suất trên chuỗi thành các công cụ có thể giao dịch — thu nhập cố định cho crypto. Đó không phải là đầu cơ bán lẻ. Đó là cách mà các tổ chức cuối cùng tham gia. Giao dịch đã đi theo con đường tương tự: • DEX đã chiếm 15%+ khối lượng giao dịch giao ngay trong 8 tháng liên tiếp • Uniswap dẫn đầu, nhưng các thiết kế mới (các bể tối Solana, các địa điểm trượt giá thấp) đã thu hút dòng chảy nghiêm túc • Perp DEX đã đạt 17% khối lượng giao dịch phái sinh — Hyperliquid đã chứng minh rằng nó hoạt động, cạnh tranh đã chứng minh rằng nó là thật RWAs đã phát triển một cách âm thầm nhưng có ý nghĩa: Tài sản token hóa đã tăng từ 5,6 tỷ USD → 20 tỷ USD+, với trái phiếu kho bạc Mỹ token hóa — do BUIDL của BlackRock dẫn đầu — trở thành lợi suất "không rủi ro" trên chuỗi. Stablecoin đã cho thấy cả sự tiến bộ và sự mong manh:...