這不是一個狂熱的市場，而是一個以定位為驅動的市場。資本正在選擇性地輪動，只流向流動性、基本面和市場結構相符的地方。 在Nvidia重新燃起的AI動能推動下，股票上漲，而工業商品則持續顯示出供應緊張和持久需求。銅價創下新高，鎳價因生產削減而反應，這指向的是一種真實經濟的交易，而不僅僅是金融定位。黃金在急劇反彈後的回調看起來更像是消化而非反轉。 在地緣政治上，條件仍然分散。短期能源政策已經緩解了油價，但更大的變化仍然存在。正如Ray Dalio最近所指出的，債務飽和、財政壓力和地緣政治分散正在驅動資本遠離以美國為中心的風險，轉向真實資產和多元化地理區域。 加密貨幣的表現也是如此。 比特幣測試了中間的$90K，並停滯不前，這是市場的典型特徵，機構流動性是建設性的，但流動性並未追逐動能。鏈上數據持續顯示出在價格整合下的積累。 以太坊的反彈在結構上比價格單獨所暗示的更健康。質押動態已經正常化，退出壓力減弱，儘管最近的購買主要是由零售主導，但該協議的狀況比去年底更強。 山寨幣仍然是選擇性的。在Solana等生態系統中的活動強勁，但投機性名稱的急劇崩潰強化了這一階段更獎勵明智而非熱情。 ETF流動告訴我們同樣的故事：輪動和謹慎，沒有廣泛的風險回避信號。