Detta är inte en euforisk marknad. Det är en positioneringsdriven sådan. Kapitalet roterar selektivt och flödar endast där likviditet, fundamenta och marknadsstruktur stämmer överens. Aktierna steg tack vare förnyad AI-momentum från Nvidia, medan industriråvaror fortsätter att signalera ett snävt utbud och varaktig efterfrågan. Koppar på nya toppar och nickel som reagerar på produktionsnedskärningar pekar på en realekonomisk handel, inte bara finansiell positionering. Guldets tillbakagång efter en kraftig uppgång ser mer ut som en nedbrytning än en vändning. Geopolitiskt förblir förhållandena fragmenterade. Den kortsiktiga energipolitiken har lättat på oljepriserna, men den större förändringen är intakt. Som Ray Dalio nyligen har påpekat, driver skuldsaturation, finanspolitiskt tryck och geopolitisk fragmentering kapitalet bort från USA-centrerad risk och mot reala tillgångar och diversifierade geografier. Krypto beter sig på samma sätt. Bitcoin testade mitten av 90 000 dollar och stannade av, typiskt för en marknad där institutionella flöden är konstruktiva men likviditeten inte jagar momentum. On-chain-data fortsätter att visa ackumulering under ytan när priset konsolideras. Ethereums återhämtning är strukturellt hälsosammare än vad priset ensamt antyder. Stakingdynamiken har normaliserats, exit-trycket har avtagit, och även om de senaste köpen har drivits av detaljhandeln, är protokollet i en starkare position än sent förra året. Altcoins förblir selektiva. Aktiviteten är stark i ekosystem som Solana, men kraftiga kollapser i spekulativa namn förstärker att denna fas belönar urskiljning framför entusiasm. ETF-flöden berättar samma historia: rotation och försiktighet, utan en bred riskav-signal.