To nie jest euforyczny rynek. To rynek napędzany pozycjonowaniem. Kapitał rotuje selektywnie, płynąc tylko tam, gdzie płynność, fundamenty i struktura rynku są zgodne. Akcje wzrosły dzięki nowemu momentum AI od Nvidii, podczas gdy surowce przemysłowe nadal sygnalizują napiętą podaż i trwały popyt. Miedź osiągnęła nowe szczyty, a nikiel reagujący na cięcia produkcji wskazuje na handel w realnej gospodarce, a nie tylko na pozycjonowanie finansowe. Korekta złota po gwałtownym rajdzie wygląda bardziej jak trawienie niż odwrócenie. Geopolitycznie warunki pozostają fragmentaryczne. Krótkoterminowa polityka energetyczna złagodziła ceny ropy, ale większa zmiana pozostaje nienaruszona. Jak niedawno przedstawił Ray Dalio, nasycenie długiem, presja fiskalna i fragmentacja geopolityczna odciągają kapitał od ryzyka skoncentrowanego w USA w kierunku realnych aktywów i zróżnicowanych geografii. Krypto zachowuje się w ten sam sposób. Bitcoin przetestował poziom średnio 90 tys. dolarów i zatrzymał się, co jest typowe dla rynku, gdzie przepływy instytucjonalne są konstruktywne, ale płynność nie goni za momentum. Dane on-chain nadal pokazują akumulację pod powierzchnią, gdy cena się konsoliduje. Odbicie Ethereum jest strukturalnie zdrowsze, niż sugeruje sama cena. Dynamika stakowania się ustabilizowała, presja wyjścia osłabła, a chociaż ostatnie zakupy były prowadzone przez detalistów, protokół jest w silniejszej pozycji niż pod koniec ubiegłego roku. Altcoiny pozostają selektywne. Aktywność jest silna w ekosystemach takich jak Solana, ale gwałtowne załamania w spekulacyjnych nazwach potwierdzają, że ta faza nagradza rozwagę ponad entuzjazm. Przepływy ETF opowiadają tę samą historię: rotacja i ostrożność, bez szerokiego sygnału ryzyka.