Este não é um mercado eufórico. É um mercado impulsionado por posicionamento. O capital está a rotacionar de forma seletiva, fluindo apenas onde a liquidez, os fundamentos e a estrutura do mercado se alinham. As ações subiram com o novo impulso da IA da Nvidia, enquanto as commodities industriais continuam a sinalizar uma oferta apertada e uma demanda duradoura. O cobre atingiu novos máximos e o níquel reagindo a cortes de produção aponta para um comércio da economia real, não apenas para um posicionamento financeiro. A correção do ouro após um forte rali parece mais uma digestão do que uma reversão. Geopoliticamente, as condições permanecem fragmentadas. A política energética de curto prazo aliviou os preços do petróleo, mas a mudança maior permanece intacta. Como Ray Dalio expôs recentemente, a saturação da dívida, a pressão fiscal e a fragmentação geopolítica estão a afastar o capital do risco centrado nos EUA e a direcioná-lo para ativos reais e geografias diversificadas. O Crypto está a comportar-se da mesma forma. O Bitcoin testou a faixa dos $90K e estagnou, típico de um mercado onde os fluxos institucionais são construtivos, mas a liquidez não está a perseguir o impulso. Os dados on-chain continuam a mostrar acumulação sob a superfície enquanto o preço se consolida. A recuperação do Ethereum é estruturalmente mais saudável do que o preço sugere sozinho. As dinâmicas de staking normalizaram, a pressão de saída diminuiu e, embora as compras recentes tenham sido lideradas por retalho, o protocolo está numa posição mais forte do que no final do ano passado. Os altcoins permanecem seletivos. A atividade é forte em ecossistemas como o Solana, mas colapsos acentuados em nomes especulativos reforçam que esta fase recompensa discernimento em vez de entusiasmo. Os fluxos de ETF contam a mesma história: rotação e cautela, sem um sinal amplo de aversão ao risco.