人工智能泡沫是2026年投资者面临的最大风险（图片1）。 我们看到与90年代末科技泡沫的不断比较…… 但客观来看，这个市场与1999年完全不同。 以下是三个原因： 1. 估值根本不在同一水平（图片2） 美国科技行业在过去一年上涨了19%。而在1999年科技泡沫期间，它上涨了超过104%。 2. 市场集中度正在改善（图片3） 前五大股票与标准普尔500指数其余部分之间的差距接近过去十年的最低水平。 3. 市盈率尚未膨胀（图片4） 如果市场处于泡沫中，市盈率相对于更广泛市场的比例会远高于1999年的260%。 但目前，市盈率大约在130%的平均水平。任何超过170%的水平将被视为“泡沫区域”。 底线：数据尚未表明泡沫叙事。