Rynek pracy nadal się osłabia. Bezrobocie w USA wzrosło do 4,6%, co jest najwyższym poziomem od września 2021 roku. Patrząc z szerszej perspektywy, nadal jest na wieloletnich minimach... Jednak zdecydowanie niepokojące jest to, że nadal rośnie. Jeśli warunki na rynku pracy będą się dalej pogarszać, nie zdziwimy się, jeśli szanse na obniżkę stóp procentowych w styczniu zaczną rosnąć. A jeśli oczekiwania dotyczące obniżek stóp wzrosną, aktywa ryzykowne również mogą wzrosnąć, tak jak miało to miejsce w ciągu ostatniego miesiąca. W dłuższej perspektywie, rosnący wskaźnik bezrobocia może być korzystny dla aktywów ryzykownych, ponieważ możemy otrzymać więcej obniżek stóp, niż się spodziewano. Złe wieści o zatrudnieniu mogą wciąż być dobrymi wieściami dla rynków.

Najbardziej prawdopodobnym ryzykiem makroekonomicznym jest załamanie rynku obligacji skarbowych (punkt 1). Oto dlaczego: Niemal potwierdzony nowy przewodniczący Fed, Kevin Hassett, jest powszechnie oczekiwany, że będzie mocno dążył do obniżek stóp procentowych. Ale oto problem: Niższe stopy → wyższe ryzyko inflacji → rentowności 10-letnich obligacji rosną. A gdy rentowności 10-letnich obligacji przekroczą 4,5%, aktywa ryzykowne cierpią. Wyższa rentowność 10-letnich obligacji = więcej strachu na rynku. Oto jak myślimy, że 2026 rok może się potoczyć: Hassett zostaje przewodniczącym Fed → dąży do obniżek stóp → inflacja znów rośnie → rentowności 10-letnich obligacji skaczą w kierunku 4,5% → aktywa ryzykowne dostają cios. Mimo że Hassett będzie dążył do obniżek stóp, długoterminowy efekt może być w rzeczywistości niedźwiedzi dla akcji i kryptowalut.