在2025年，黄金创下53个新的历史高点。 它在这一年回报67%，几乎是标准普尔500指数的四倍，证明即使在收益资产看起来有吸引力时，它也能超越。 这种转变是由中央银行的结构性买入底线驱动的。波兰和印度的机构已开始向永久性25%–30%的储备要求迈进。 这一基线也因新的亚洲试点项目而得到加强，这些项目首次允许巨额保险基金将其总资产的1%转移到实物黄金中。 随着这些机构渠道的开放，黄金被用作高性能的流动现金替代品。去年的ETF创纪录流入表明，大规模配置者正在利用这种金属退出贬值的政府债务，而不牺牲快速移动资本的能力。 这种迁移正在造成抵押品紧缩，实物金条越来越多地被锁在金库中，以支持国际贸易交易，而不是在交易所交易。 随着实物供应从市场中被抽走，3610亿美元的日交易量已成为一个高压瓶颈，即使是中等规模的买单现在也能引发爆炸性的价格跳涨。 最终，我们正在观察全球安全标准的重新平衡。 黄金正在作为大型资产负债表的基础层，试图在创纪录的债务世界中导航。