Это не эйфоричный рынок. Это рынок, движимый позиционированием. Капитал вращается выборочно, перетекая только туда, где совпадают ликвидность, фундаментальные показатели и рыночная структура. Акции выросли на фоне возобновившегося импульса AI от Nvidia, в то время как промышленные товары продолжают сигнализировать о дефиците предложения и устойчивом спросе. Медь достигла новых максимумов, а никель реагирует на сокращение производства, что указывает на торговлю в реальной экономике, а не только на финансовое позиционирование. Коррекция золота после резкого ралли выглядит скорее как переваривание, чем как разворот. Геополитически условия остаются фрагментированными. Краткосрочная энергетическая политика снизила цены на нефть, но более крупный сдвиг остается в силе. Как недавно изложил Рэй Далио, насыщение долгов, фискальное давление и геополитическая фрагментация отталкивают капитал от рисков, сосредоточенных на США, и направляют его к реальным активам и диверсифицированным географиям. Криптовалюта ведет себя так же. Bitcoin протестировал уровень около 90 тысяч долларов и остановился, что типично для рынка, где институциональные потоки конструктивны, но ликвидность не гонится за импульсом. Данные блокчейна продолжают показывать накопление под поверхностью, пока цена консолидируется. Восстановление Ethereum структурно здоровее, чем это предполагает цена. Динамика стейкинга нормализовалась, давление выхода ослабло, и хотя недавние покупки были инициированы розничными инвесторами, протокол находится в более сильной позиции, чем в конце прошлого года. Альткойны остаются выборочными. Активность сильна в экосистемах, таких как Solana, но резкие падения в спекулятивных названиях подтверждают, что эта фаза вознаграждает разборчивость, а не энтузиазм. Потоки ETF рассказывают ту же историю: ротация и осторожность, без широкого сигнала о снижении рисков.

2025 год стал годом стресс-тестирования DeFi TVL рассказала историю. Эйфория в начале года подтолкнула DeFi, за ней последовал жестокий октябрь. Что изменилось структурно: • RWAs пробились, став 5-й по величине категорией DeFi • Стейкинг эволюционировал от доходного фермерства в инфраструктуру экономической безопасности – Доминирование Lido снизилось (более здоровая децентрализация) – Рестейкинг взорвался. Кредитование наконец-то повзрослело: Денежные рынки обошли модели CDP. Aave возглавил рекордный TVL кредитования в $125B, в то время как модульные системы, такие как Morpho, обслуживали профессионалов, которые заботятся об изоляции, а не о лозунгах. Доходность перестала быть трюком и стала инфраструктурой: Протоколы, такие как Pendle, превратили ончейн-ставки в торгуемые инструменты — фиксированный доход для крипто. Это не розничная спекуляция. Так учреждения в конечном итоге входят в игру. Торговля следовала тому же пути: • DEX захватили более 15% спотового объема в течение 8 месяцев подряд • Uniswap возглавил, но новые дизайны (темные пулы Solana, площадки с низким проскальзыванием) привлекли серьезный поток • Perp DEX достигли 17% объема деривативов — Hyperliquid доказал, что это работает, конкуренция доказала, что это реально RWAs масштабировались тихо, но значимо: Токенизированные активы выросли с $5.6B до более $20B, при этом токенизированные казначейские облигации США — возглавляемые BUIDL от BlackRock — стали ончейн "безрисковой" доходностью. Стейблкоины показали как прогресс, так и хрупкость: Регулирование продвинулось. TradFi вошел. Стейблкоины с доходностью быстро росли — а затем быстро ломались. Де-пег USDe и другие неудачи выявили новый уровень системного риска. Итог: DeFi становится финансовой системой — взаимосвязанной и с использованием кредитного плеча.

GM, семья! Мне нравится общаться с талантливыми строителями. Покажите, над чем вы работаете. Давайте интегрируем $QE и вместе развивать сеть.