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市場情緒已經明顯轉向反對加密風險基金，並支持流動性管理者
上週，一家知名的流動性基金崩潰並清算了其資產，重新點燃了這場辯論
1/ 對風險基金在加密領域中所扮演角色的混亂辯護
2/ 這一切都始於@SOLBigBrain的這條推文
提醒我不要丟掉這個男人的錢 🤣
3/ 有人猜測該基金是不對稱的
一天后，當喬·麥肯宣布他將關閉該基金時，這一點得到了證實
5/ 現在，我在公共市場的經歷僅限於在布里奇沃特擔任暑期實習生時表現非常糟糕
但我是少數流動基金（不是 Asymmetric）的有限合夥人，在過去的 18 個月裡，我花了很多時間捍衛風險投資結構。
那麼讓我們來解開這個
6/ 從高層次上講，對沖基金和風險投資基金的區別在於它們是開放的還是封閉的
對沖基金是“開放的”——他們通常可以隨時籌集資金，投資者可以每季度提取資金
7/ 創投基金是「封閉式」的——它們有明確的籌款期，通常為 12-18 個月
一旦投資者承諾，它們就會被鎖定（通常）10 年，並且沒有贖回的概念
GP 基本上在他們想要的時候回報資本
8/加密對沖基金和風險基金通常每年收取 2% 的管理費
風險基金在將基金返還給投資者後收取 20% 的利潤
你投資了 100 美元，我 5 年後返還 120 美元，我拿走這 20 美元利潤的 20%
9/ 這不是對沖基金通常收取利差的方式——它們是根據資產淨值而不是分配來收取的
如果我是對沖基金普通合夥人，並且我的基金在 EOY 上被加價了 5 倍，我將繼承基金資產淨值的收益（即使我沒有通過賣出“實現”這些收益）
10/ Venture 可以說更好地調整了 LP 和 GP 的利益，但有一個巨大的權衡——流動性
LP 給了我們 10 年的錢——那是一段很長的時間！
如果你給人們流動性，他們會很樂意做出很多權衡
12/ 這導致人們認為加密貨幣企業已經消亡，並且更多地關注流動性基金作為獲取該資產類別的最佳方式
我還沒有看到這方面的數據，但我想流動資金相對於過去兩年的資產管理規模有所增長
13/ 這聽起來是一個很棒的音調
您可以在流動性市場中獲得風險投資回報
沒有 10 年禁锢
沒有低浮動量高 FDV 廢話
14/ 以我的拙見，這種觀點是錯誤的，並且誤解了加密企業存在的原因。
加密企業對 LP 最重要的特徵是波動性抽象
顯然，歸根結底，回報才是最重要的
但兩者有著千絲萬縷的聯繫
15/ 在接受 @matt_levine AQR 的 Cliff Asness 採訪時，將流動性不足描述為私募基金的一個特徵
對於一組有限合夥人來說，不必查看季度標記並每年重新承銷 4 次投資是值得的
16/ 分配給流動加密基金並不像人們想像的那麼被動
每個季度您都有機會贖回或加倍下注
這對很多人來說都是一個錯誤！
在加密貨幣中，你應該在害怕時買入，在你覺得自己像個天才時賣出
17/ 我們做過的最好的二級投資是在 FTX 崩盤後的第二天購買 ETH
最糟糕的情況是每個人都在會議上微笑，而我卻沒有在大學群聊中為我的職業道路而受到嘲諷
18/ 根據我的經驗，大多數機構配置者並不是這樣運作的。
絕大多數的機構有限合夥人（LP）是在2021年開始配置的，隨著加密貨幣失去人氣，許多人已經大幅停止了配置。
如果有機會，許多人會在底部賣出！
19/ 如果你把錢存入 Multicoin 的流動基金，而你的 IC 在 FTX 之後轉向加密貨幣，並且你在 $SOL 美元 10 美元時贖回，那可能是一項糟糕的投資
如果你把錢留在那裡，然後把它騎回 200 美元，那就相當不錯了！
20/ 複雜的配置者根據市場週期進行贖回和投資
回想起來，這裡最好的策略是在 2022 年第一季度贖回，當時 SOL 在該週期達到頂峰，並在 FTX 後的 2023 年第一季度進行再投資
但這是一種積極的策略！為此，你需要在戰壕裡
21/ 流動車輛的另一個缺點是，您對特定年份發生的交易（以及相關稅收）的信息不完善。
2025年7月24日
老實說，我對這個基金在紙面上虧損 1000 萬美元並不太沮喪。錢不是真正的，直到它進入我的帳戶。
令我非常不安的是，我在 2024 年從他們那裡收到了一份 K1，顯示有 800 萬美元的收益，我需要為此支付 300 萬美元的稅。
這讓 LP 承擔了巨大的稅務負擔，而他們卻獲得了巨額的收益。..
22/ 如果你是一家對沖基金的有限合夥人，他們在 2024 年賺了很多錢，你可能最早要到 2025 年第一季度中後期才知道這一點（或它對你的稅單的影響！
屆時市場 - 以及您可以贖回的資產淨值 - 可能會大幅下跌！
23/ 對沖基金在一年內表現非常好——就像 Asymmetric 所做的那樣——可能會使未來的優異表現具有挑戰性
如果您將 SOL 騎到 175 美元並在那裡夾進位，那麼您就設定了一個（非常）高的水位線
您現在需要擊敗該水印才能獲得未來的績效獎勵
24/ 即使您從基金成立以來已經上升了很長一段時間，如果您比上一個水印下降了 50%，那可能是一個非常大的漏洞需要爬出來
因此，你有很多“殭屍”對沖基金或關閉 bc 視線以增加套利的基金非常不清楚
25/ 我並不是說 Asymmetric 就是這種情況
只是這使得在經常下跌 75% 的市場中運營開放式基金變得困難
沒有那麼多流動性加密基金能夠持續下去是有原因的！
27/ 絕對存在巨大的市場失衡需要修復！
自 2021 年以來，加密風險基金已籌集了 $50-60B;流動資金可能是 $10-15B
那真是不健康！
28/ 有兩種方法可以解決這個 delta
流動資金增長——正如我所提到的，我預計這種情況正在發生
加密貨幣企業萎縮——這也正在發生！
這兩者都是健康的
29/ 但我認為流動資金是加密貨幣風險投資的完美替代品的論點是錯誤的
這些基金的缺點鮮為人知，它們更接近主動投資而不是被動投資
30/
加密貨幣企業已經死了
加密貨幣企業萬歲
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