貸付は常に取引以外で最大のPMFです 成長は破壊的イノベーションに依存しない また、特定のニーズにしか応えていない場合もあります @MorphoLabs 金利の最適化から始める @0xfluid 貸付と取引を統合して効率を向上 ギアボックスはスリッページのないリボルビングローンで再び上昇傾向にあります 私の個人的な意見では、Gearbox へのこの利益の波は、24 年の再ステーキングとポイント熱よりも持続可能です。 この機会に、@GearboxProtocol製品についてのいくつかの考えについてお話ししましょう。 1⃣ 債券担保買戻し・リボルビングローン ループは実際には、従来の金融市場のベンチマークである債券プレッジ レポ (レポとしても知られています) です。 銀行間市場では、銀行や機関は流動性の高い国債を担保融資として使用し、同様の債券を購入し、目標レバレッジに達するまで操作を繰り返します。 これは本質的に利益を増幅させるための戦略です。 国債の流動性が優れており、銀行間貸付市場が非常に活発であるため、この行動は基本的に標準であり、この市場規模は兆ドルレベルであり、これは数十年にわたって証明されてきた巨大な需要です。 そして、この魅力は仮想通貨市場にマッピングされています 対応するのは、リボルビングローンとレバレッジドマイニングです 最もネイティブなETHステーキング利回り(3〜4%)、10%に近い資金調達率裁定取引、および取引と貸し出しから得られるさまざまな種類の収入の両方があります。 従来の市場ほど大きくはありませんが、急速に成長しています。 利下げが進むにつれて、借入コストと戦略的リターンのスプレッドはより魅力的になり、循環的レバレッジの需要が高まるでしょう。 2⃣ ループの問題点 ETH の LST 資産を例にとると、典型的なリボルビング ローン プロセスは次のとおりです。 DEX→ステーキング→レンディング LSTを購入→再ステーキング... ターゲットレバーまで。 ポジションを決済することは逆のプロセスです。 プロセス全体には複数のトランザクションが必要であり (ほとんどのプラットフォームはワンクリック循環をサポートしていますが、バックグラウンド実行ロジックは変更されません)、スリッページを食べ、流動性を占有し、LST がアンカーされていないときにポジションを閉じることを余儀なくされやすいです。 市場がパニックに陥ると、流通市場の深さが不十分であると価格の乖離が増幅され、清算のリスクが急激に高まる可能性があります。 3⃣ 鋳造契約に基づくリボルビングローン Gearboxのリボルビングローンは、次の2つの点でユニークです。 - クレジットアカウント - コントラクトベースのループ 外部口座に貸し出される他のすべての融資プラットフォーム資金とは異なり、Gearbox の担保元本と借入資金の両方が ERC-4626 準拠のクレジット口座であるクレジット口座にプールされ、そこですべてのレバレッジ操作が完了します。 これは、割り当てを 1 つのステップで完了できることを意味します: たとえば、ユーザーが元本として 1 ETH を入金し、10 倍のレバレッジを選択した場合、プロトコルはそれを 9 ETH と直接一致させ、その後の操作中に資金は常に契約口座に残ります。 さらに、Gearbox は DEX で借入資金を購入するのではなく、鋳造契約を直接呼び出して資産エクスポージャーを獲得します。 たとえば、DEX の流動性がほとんどない DVstETH は、流通市場で取引することなく、@LidoFinance 鋳造契約を直接呼び出して Gearbox のクレジット口座で DVstETH を鋳造することができます。 プロセス全体では、市場価格のオラクルマッチングに依存するのではなく、プロトコル内の基本的なオラクルを使用して、アンカー比率に従って変換します。 同様に、ポジションを決済する際、クレジット口座は償還契約を呼び出してstETHをETHに交換し、オンチェーン償還価格(リザーブオラクル)に従って決済され、市場を通じて売却されないため、スリッページやデペッグのリスクを完全に回避します。 また、融資と投資は均質であるため(ETHとDVstETHはETHベースです)、償還に7日間の待ち時間が必要であっても、清算時間が延長されるだけであり、清算の有効性が弱まることはなく、リスクが増幅されることはありません。 4⃣ Gearboxはモジュール式クレジット口座です 借りた資金はすべてクレジット口座に残るため、ユーザーのウォレットについては言及されません。 これにより、Gearbox は従来の意味での融資プラットフォームというよりも融資口座サービスになります。 これは、機関投資家の資金提供に自然な魅力を持っています。 従来の貸付契約の制限は次のとおりです。 - 資金の出金後の使用制限はできません - コンプライアンス管理の欠如 Gearbox は本質的に最初の問題を解決します: 資金は常に契約口座に残り、事前に許可されたターゲットにのみ投資できます。 機関投資家にとって、これはチェーン上の「カストディアル取引口座」に相当し、ターゲット戦略へのレバレッジを高めるだけでなく、資金の流れを明確に追跡することもできます。 これが、Morphoのキュレーションモデルが機関やBエンドユーザーに求められている理由の1つであり、収入構造とリスクエクスポージャーはキュレーターが定義できます。 Gearbox は実際にはキュレーション モードの道を歩んでいますが、さらに一歩進んで、戦略のカスタマイズを可能にするだけでなく、1 つのステップで活用することもできます。 将来的には、Morpho のキュレーター保管庫も基盤となるレバレッジ実行エンジンとして Gearbox を使用し、手動ループの非効率性とリスクを排除し、権限管理やオンチェーン KYC ホワイトリストなどのメカニズムと連携してコンプライアンスのニーズをさらに満たす可能性さえ考えられます。 そのとき、ギアボックスの物語の天井が開きます。 5⃣ 最後に書かれている として： DeFiで最もOGチームの1つ 発売以来、攻撃が0回、不良債権が0回の製品 $3M+ セキュリティ/リスク管理投資、10+ 監査 トークンは完全に流通しています Gearbox の現在の TVL は 4 億ドルを超え、FDV はわずか約 4,000 万ドルで、約 35% が DAO が保有しています。 コアPMFが枯渇し、物語がDeFiプレーヤーから機関投資家に徐々に広がっているプロトコルには、長期的な配分と想像力の余地があると思います。 チームへの礼拝:@mugglesect @0xmikko_eth @ivangbi_ @CryptoKotler @gearbox_intern